7月31日，江苏丰山集团股份有限公司(以下简称“丰山集团”)首发获通过，该公司拟在上交所公开发行不超过2000万股新股，拟募集资金5,75亿元。随着丰山集团的成功过会，A股农药公司或将再添一员。
然而，在冲击A股的道路上，丰山集团的问题开始逐渐暴露。《中国基层网财经》研读其《招股书》发现，该毛利率逐年下降，负债率远高于同行可比上市公司，且公司的现金流状况欠佳。
更为重要的是，作为一家高新技术企业，丰山集团的研发能力略显不足，研发费用占比较低，2017年的研发费用投入甚至低于3%。而该公司的7个募投项目中多为新增品种。专利方面而言，募投项目仍未完全获得专利授权。募投项目中有5个项目的生产许可证为“-”状态。
现金流状况欠佳
公开资料显示，丰山集团是一家以农药研发、生产和销售为主营业务的公司，产品涵盖除草剂、杀虫剂和杀菌剂，主要产品为氟乐灵、精喹禾灵、烟嘧磺隆、毒死蜱等四大系列产品。
根据《招股书》披露，2015-2017年，丰山集团实现营业收入分别为9.77亿元、10.19亿元和12.59亿元，实现净利润分别为7481.97万元、7192.33万元和1.07亿元，同期毛利率分别为25.61%、22.71%和 23.44%。由数据可见，该公司业净利润呈现“过山车”式变动，毛利率虽有所回升，但整体却呈现下降趋势。
此外，《中国基层网财经》发现，丰山集团的坏账计提比例和存货减值计提比例均远远低于同行可比上市公司，尤其是存货减值计提比例不足0.1%。
对此，公司表示，2014年公司整体变更时直接报废存货合计463.35万元，占当年末存余额比例为2.5%，进一步夯实了存货价值。
此外，丰山集团的现金流状况似乎也不太乐观。《招股书》显示，2015年-2017年，该公司经营活动产生的现金流净额分别为1.06亿、991.50万元和1.98亿元，占当期净利润的比例为142.16%、13.78%和185.49%。2016年现金流大幅下降，同比减少9644.51万元，丰山集团在《招股书》中称，这主要是由于应收账款余额增加4751.46 万元以及公司加大备产力度，当年度存货余额增加4834.46万元。
根据《招股书》披露，2015-2017年，丰山集团的资产负债率分别为52.56%、49.70%和51.56%，远高于同期可比上市公司的平均值37.29%、36.99%和29.13%。报告期各期期末，该公司短期借款余额分别为1.47亿元、1.57亿元和1.55亿元，占比分别为34.48%、35.63%和26.62%，短期借款维持在较高水平。
《中国基层网财经》还发现，该公司报告期内的流动比率和速动率均远低于同行可比上市公司的平均值。
流动比率数据对比
速动比率数据对比
部分募投项目未取得专利存风险
农药行业属于技术密集型行业，涉及化学、植物保护学、生物学、环境科学、毒理学等跨学科配合。对于国内农药企业而言，其核心技术主要体现在生产工艺的改进和创新，因此进入本行业需要有多年研发经验和运行经验的积累，需要大量有经验的复合技术人才作为保障。
然而，《中国基层网财经》查阅其《招股书》发现，2017年丰山集团研发、技术人员占比仅为10.92%，公司硕士及以上学历的员工人数仅有22人，占比1.86%。此外，丰山集团的研发费投入用也相对偏低。
《招股书》显示，报告期内，该公司的管理费用分别为8952.11万元、8107.85万元和8271.93万元，占营业收入的比例分别为9.16%、7.96%和6.57%，呈现逐年下降的趋势，且低于同行可比上市公司的平均值。从管理费用构成上来看，主要包括研究开发费、维修费和管理人员薪酬等。
《中国基层网财经》进一步研究了该公司的研发费用发现，2015-2017年，该公司的研发投入分别为3252.54万元、3633.92万元和3346.45万元，占比分别为3.33%、3.57%和2.66%。作为一家高新技术企业，丰山集团的研发投入整体偏低，仅徘徊于高新技术企业认定的3%左右，而最近一年的投入比例还下降至3%以下。
除了研发投入较低之外，丰山集团的专利取得也不尽如人意。截至目前，该公司通过自主研发先后获得授权发明专利9项。
值得注意的是，丰山集团本次募投项目产品共有7种，除精喹禾灵以外，喹禾糠酯、硝磺草酮、氰氟草酯、炔草酯、三氯吡氧乙酸和三氯吡氧乙酸丁氧基乙酯等6类产品为募投项目的新增品种。这7种产品中，喹禾糠酯、氰氟草酯、炔草酯已经申请并取得授权专利保护，其他募投新增产品的技术专利正在审核过程中，尚未取得授权。
《中国基层网财经》发现，丰山集团的募投项目除了尚未完全取得专利授权之外，公司募投项目中有5个项目的生产许可证为“-”状态。并且，由于农药经营新规的执行，截至公司招股书签署之日，该公司的子公司丰山农化及南京丰山尚未取得农药生产经营许可证。这些隐患是否会阻碍丰山集团募投项目的顺利落地？
